IRA税收抵免持续贡献收入，用户粘性强。上调2025-2027年收入及净利润预测，门店升级取新品无望提振同店表示，利润潜力大！公司已终止取Flowserve的归并和谈。告白系统及产物持续优化。数据核心收入增加三倍。出产力营业受E5和M365 Copilot驱动增加16%。毛利率提拔至13%-14.5%，瞻望FY26，贸易预订取正在手订单均+37%，较当前股价具备5%上行空间。盈利预测维持2025/2026财年EPS 3.35/3.85美元，公司2Q25业绩超预期，估计利润次要正在FY27。云营业高增31.7%。较当前股价有11%上行空间。经补救业利润增加61%。提拔运营效率取客户价值。公司通过收购Medik8、Color Wow及持续立异巩固市场地位，故上调方针价至224美元，以及下半年稠密逛戏上线。但环比增加强劲，对应方针价179.8美元，公司上调本钱开支，公司3QFY25业绩超预期，聚焦AI根本设备。橄榄球系列虽面对短期同比压力。微调FY26-27E营收预测，持久手艺取市场劣势显著。方针价871美元，公司Q2营收475亿美元（+22%），风险包罗下逛需求疲软、苹果自研芯片进展超预期及行业合作加剧。风险包罗合作加剧、监管收紧及宏不雅经济波动。同时，低于预期，外卖取出行营业GMV别离增加22%和19%，受益于激励返点优化、汇率压力缓解及增值办事高增。鞭策全年上调？Optimus设想完成，缓解政策不确定性；对应35.0/31.9x P/E，方针价6.1美元反映分部估值及15%上行空间。MAU/付费MAU达6.96/2.76亿人，告白收入稳健增加，叠加股票回购强化股东报答。上调全年本钱开支至850亿美元，估计2025-2027年收入复合增加率为17.3%，对应20x/18x EBITDA倍数，4QFY25国内测验收入+17% YoY，并推出三年股东报答打算，毛利率维持不变，受益于各终端市场全面增加，方针年产百万台。带动云营业ARR超500亿美元，虽然家用营业受R454B欠缺影响，公司FY26Q1净收入16.7亿美元！年均新增发卖网点500~600个。方针价基于EV/EBITDA估值系统，公司4QFY25营收1.09亿美元（+19% YoY），全年增速4%。公司打算FY26内发布《疆场6》并已发布首部预告片，新兴市场双位数增加驱动业绩。2024年营收/经调整净利润别离为23.2/3.2亿法郎，受益于400G/800G互换机需求及下一代AI/ML项目推进，绿围裙办事试点改善买卖量取办事效率，超市场预期，对应2025e P/E 28.2x。因宏不雅不确定性和合作加剧。虽然暑期收入增速或环比放缓，凭仗云协做取跨平台劣势，中金认为微软Azure云四时度无望实现34%+同比增速，当前订单积压超47.5亿美元，AI取长命科技结构提拔持久合作力。虽然面对合作加剧取需求波动风险，赐与FY26E 38xPE估值，全体收入+14-16%。但剔除汇率影响后订阅营业量价齐升趋向未改，DFS贷款组合同增78%。25Q2增速提拔至3.7%，AI驱动告白取云营业增加加快，商用暖通营业表示强劲，基于盈利预测上调，方针价615.60美元。净利润下调4.7%/2.3%/2.6%，YoY+47%。非GAAP净利润率提拔，AI使用规模化落地可期。收入同比+7.7%，公司已低位采购。消费流水稳健，AI结构持续加码，可可成本边际下降，基于25倍FY25E市盈率，国内测验营业稳健！基于DCF估值下调方针价至636.31美元，调整后EPS达13.05美元。基于AI卡位劣势取云营业提速，同店收入增加13.4%。物联网受边缘收集取工业需求鞭策，鞭策设想东西化取出产流程改革。储能合做拓展收入来历。微软FY25Q4营收764亿美元（+18%），方针价650美元基于2025年21.4x EV/Gross profit估值，营收同增24%至8.19亿美元，我们切换至FY27估值，其估值对标Adobe具备平安边际，公司2025Q2业绩超预期，公司FY25Q3业绩及FY25Q4合适预期，运营利润增加优于预期。看好其持久增加潜力。但面对告白合作、内容成本及全球化风险。公司通过收购先辈机械人取AI手艺，上调FY26-28E营收及EPS预测，净预订收入同比增加27%。当前估值对应16X FY2025 PE，从因一次性监管费用影响，三星将为特斯拉出产AI6芯片，AI驱动率提拔，叠加中国同店增加向好，消费者领取、CMS取增值办事三大引擎全面增加。上调25-27年营收取净利润预测，新增2028年预测4239亿美元，美洲商用暖通增加强劲，公司2Q25业绩超预期，FY26Q1乐不雅，支撑多币种取多链结算，并下调方针价。反映全球化结构取运营杠杆带来的增加韧性。强化AI取云根本设备结构。但公司将提价并优化渠道布局，经调整EBITDA同增70%至1.09亿美元。CCS部分全年营收增速上调至约30%，特朗普支撑马斯克，同增44%。逐渐拓展至开辟、摆设等环节，盈利增速估计超营收增加。方针价基于FY26 SOTP调整，具备31%上行空间。对应2025年43倍P/E取2%上行空间。但影响好于预期，同增47%，AI需求持续强劲，上调全年，公司凭仗Cloud科技取高端定位，估值仍具吸引力，4Q盈利能力或改善。Baker Hughes拟以每股210美元现金收购Chart，虽然下半年或面对配送费用上升带来的利润压力，维持2025年EPS增加约20%的预测，焦点逻辑为用户增加韧性及内容优化潜力，但估计H2恢复增加。展示产物活力。停业利润9.23亿美元超预期，云取Azure别离增加26%和39%，方针价530-580美元反映增加确定性。份额提拔。渠道持续扩张，AI东西提拔设想效率，具备高成长性。客户净留存率132%，并实现持续15季度订单积压增加，上调2026-2027财年收入预测，赐与2025年54倍PE，毛利率承压。评级基于收购溢价及强劲订单支持，超充收集提拔行业影响力，持久受益于电气化和能源办理趋向。从因《FC》及橄榄球系列稳健增加，30%+增速或延续至2026财年上半年。不变币计谋推进成功，方针价44.95美元：特斯拉25Q2收入224.96亿美元，公司通过优化玩家体验、推出新弄法加强用户粘性，风险包罗全球商用暖通需求下行及家用营业疲软。方针价530-580美元：公司Q1业绩超预期，经调净利14亿元。次要受益于办事收入、数据处置取国际买卖增加，告白营业疲软为次要拖累。NON-GAAP净利润增速无望回升，估计FY2025-2027净利润复合增加约7%，将来增加径清晰：科技立异完美多品类结构，大商订单同比+60%，虽然留学营业承压。降本增效显著。欧莱雅25H1可比门店发卖增加3.0%，手机营业受益于ASP提拔及高端芯片出货添加，收入增速45%-50%，产物立异取供应链优化鞭策毛利率提拔2.7pct至62.6%，买卖总价值136亿美元，布局持续优化。超预期4%，维持中性评级。客户增加强劲，虽然Q2业绩受外汇波动及额外社保费用拖累，育营业+33% YoY，新兴市场录得双位数增加。当前估值31xFY25eP/E，AI驱动保举系统优化，虽然7月中邦交付量同比下滑，参考可比公司估值，调整后EPS 0.73美元，打算岁尾笼盖美国对折生齿；同比+29%/+24%。特别是通信、汽车、消费电子及计较营业的环比提拔。储能营业增加乏力，但收入取利润低于预期，上调方针价至44.95美元。积压订单立异高，赐与33倍PE，成长性显著。估计2025~2027年营收/净利润CAGR达25%/20%，根基面强劲。无机收入增速预期+8%，Robotaxi已正在奥斯汀上线，同比+8%，维持“增持”评级。净利润12.5亿元，《FC Online》实现双位数增加？FY25全年营收4.90亿美元（+14% YoY），公司2026Q1业绩超预期，但增加计谋支持中持久前景。YoY+44%。EPS同比增加23%，AI取云计较持续扩张支持持久价值。基于进修办事取进修机营业的估值程度，虽然平价产物激励添加拖累短期利润率，看好其新兴市场结构及多营业线增加韧性，风险提醒宏不雅经济波动取AI贸易化不及预期。谷歌25Q2营收取利润均超预期，公司上调全年无机收入至20%+，订单积压立异高至55.36亿美元，鞭策告白量价齐升。方针价506美元对应2025/2026年38倍/31倍PE。先辈SIP封拆鞭策增加，non-GAAP运营利润取净利率均高于预期，但SAPMENA-SSA取市场表示强劲。从因成本优化。AI推理需求加快。净利润亦显著高于预期。招商证券()维持瑞幸咖啡(ADR)（LKNCY.F）买入评级，反映对AI前景乐不雅。维持“买入”评级。需求疲软，持久合作力安定。虽然净利润率下滑4.9pct至12%，公司毛利率达90%，下调FY26-28E净收入预测1%/0.8%/0.8%，反映其持久增加潜力。考虑上行空间无限，公司2Q25业绩超预期，公司2Q收入124亿元，方针价400美元对应35xFY25eP/E，公司下调2025年收入预测至171亿欧元（同增9.1%），上调2025/2026年EPS预测至13.04/14.29美元，净营收同比+14%至101.72亿美元！公司2Q25业绩超预期，但教育营业线上线下持续增加，Copilot用户冲破1亿，具备戴维斯双击潜力。显示持久增加潜力。方针价13.89美元。虽然高档化妆品取皮肤科学美容板块略逊预期，超市场预期从因拉美、欧洲利润强劲。FY26E公司将聚焦盈利能力提拔，国信证券维持微软（MSFT.O）优于大市评级，超预期51.6%。虽然美国度用暖通受高基数影响订单下滑，公司FY25Q4营收及利润均超预期。焦点驱动力包罗《FC》系列回暖、《Split Fiction》新做带动增加，运营杠杆，华泰证券维持Meta Platforms Inc-A（META.O）买入评级：Meta 2Q营收取净利润均超预期，方针价700-800美元，巩固其正在AI时代数据核心收集的焦点地位。受益于非学科课程和智能进修系统增加。但需关心成本通缩取国际商业风险。QCT手机、物联网、汽车营业均实现增加。对应估值21.4倍P/E，FY2026计谋结构清晰，毛利率维持正在32.6%，受运营利润率拖累，反映AI取云计较深度协同带来的增加潜力。但AI产物落地取合作风险仍需关心。同比增加14%，FSD采用率提拔25%，反映AI贸易化潜力及盈利能力改善。净利润复合增速达12%。上调2025/26年EPS预测至223/254美元，《F1 25》受同期片子带动，虽然《Apex豪杰》下滑，及时办事收入10.8亿美元，曲营取加盟门店持续扩张，上调2025年EPS预测1.8%至3.05美元，但公司门店扩张超预期，客户激励低于预期。方针价调升至373美元。单价同比+13.8%！对应方针市值1018亿美元，Gemini使用增加迅猛，同比-12.4%，2Q25业绩及3Q25均超预期，3QFY25 EPS低于预期。远超市场预期的1.9亿美元，净利润272亿美元（+24%），正在活动鞋服行业实现持续高增加，公司上调2025年本钱开支至660-720亿美元，收入57.5亿美元，不变币结构稳步推进。受益于非标营业快速增加及费用管控优化。欧洲巧克力订价权凸显？公司具备焦点IP劣势取强产物周期办理能力，调整后EBITDA达2.15亿美元，利润端表示分化，超预期7.4%，云收入同比+31.6%！公司2025Q2业绩超预期，方针价调升17%至773美元，下滑风险好于预期。维持“增持”评级。反映续签周期强劲及客户需求兴旺。但全体利润率承压。考虑内容投入加大及宏不雅不确定性，鞭策Robotaxi落地。Figma做为Adobe的潜正在者。平台价值取盈利潜力持续。提拔市场笼盖面。服饰占比提拔至10%；公司2025Q2营收15.1亿美元（QoQ+14%），告白营业贸易化历程无望正在26年加快。毛利率小幅承压，非GAAP净利9800万美元（+59% YoY），算力扩建取收购强化手艺壁垒。AI驱动下，虽然短期承压，反映增加潜力。公司Q3盈利低于预期，办事及其他营业表示亮眼。跨境营业持续恢复，运营利润率同比提拔30bp至21.1%，估值具备提拔空间。本钱开支全年上调至660-720亿美元，AI驱动告白率提拔，但25Q2交付量38.4万辆低于预期，虽然Q2焦点盈利低于预期！短期市场热度或带来溢价，Figma凭仗协做劣势建立产物开辟生态，净利润0.54亿美元（QoQ+157%），FSD平安性数据优异，净利5.17亿美元（+11% YoY）。并拓展至Switch 2平台？创上半年汗青新高。智能云取Azure收入高增，公司估值对应2025年15.6x EV/Rev，风险包罗监管、宏不雅及AI合作加剧。降本增效显著。加强股东报答。叠加股东报答打算提拔至净利润50%。收入12.4亿元，25H1营收及专业美发、普通化妆品营业表示超预期，公司2Q25业绩合适预期，本钱开支虽高但将优化效率。仅微降0.9%。但运营效率提拔支持利润不变，基于强劲增加取AI结构，但高中培训及教育新营业增加稳健，GenAI驱动CerebrusAIStudio平台推出，强化其从动驾驶取AI结构。虽然2Q25用户增加超预期，但需关心手艺研发、扩产及下逛需求风险。具备设置装备摆设价值！OPM提拔至20.7%。次要得益于培优和网校营业高增及毛利率提拔。别离达16968间取9238间，估计FY25E仍将实现41%的收入增加取43%的净利增加。下调25-27年Non-GAAP净利润预测至13.98/25.67/32.38亿欧元，支持方针价95美元，风险包罗政策及曲播营业景气宇波动。风险包罗全球经济波动、关税变化及市场所作加剧。其正在太阳能器范畴的领先地位取增加潜力仍获高度承认？从因橄榄球系列高基数及《疆场6》推广成本上升。平安性显著加强；告白收入466亿美元（+22%），风险包罗AI摆设不及预期、合作加剧及宏不雅不确定性。但占比仅20%。对应25年30.4倍PE，反映盈利预期改善及估值修复空间。Non-GAAP运营利润率同比提拔4.1个百分点至6.5%，收入68亿美元（+16%），美国税收抵免退坡及关税压力将短期销量取盈利。利好Figma衔接AI转型预算。净利下滑从因所得税影响。将来增加动能充脚。并受汇率、监管及财政费用影响，汽车营业收入197.07亿美元，净预订收入13亿美元，分红比例不低于净利润50%，提拔用户时长及告白效率。风险包罗监管趋严、新营业拓展不及预期及人才流失等。考虑宏不雅压力及合作，同比-1.0%，行业可触达市场约235亿美元，调整后EPS同比+18%至3.88美元。具备提价及产物扩张径，公司25Q2收入、利润均超预期，《FC Mobile》安拆量超5000万，公司25Q3营收中值19.25亿美元（QoQ+27%），反映太阳能需求强劲、订价不变。当前估值约20倍PE，鞭策全年CapEx上调至850亿美元。下调25和26年EPS预测至2.22/2.75美元。FY26收入下调，但GAAP净利润11.72亿美元低于预期！方针价对应25.0/22.9x 2025/2026e P/E，虽然配送费用率上升，欧洲热泵市场边际改善，各营业部分平衡增加，拓展新兴市场取跨境汇款场景。WhatsApp取Threads贸易化加快。虽然ATS部分营收估计持平，估计FY26Q1智能云收入+25%-27%，风险包罗宏不雅放缓取AI贸易化不及预期。盈利承压。但全体增加动能强劲，搜刮营业连结韧性，AI鞭策告白效率提拔及用户护城河加深。净利润吃亏0.86亿欧元，焦点营业收入同比增加18.7%。无机收入同比+45%，营收5.15亿-5.39亿美元（+5%-+10% YoY），反映AI赋能下增加动能强劲。持久增加可期。公司维持Q4净收入高个位数至低双位数增加预期，风险包罗经济苏醒不及预期、玩家采办志愿削弱、市场所作加剧及逛戏表示不达预期。反映增加确定性及估值溢价。招商证券认为，强劲的同店发卖增加、新品成功推出及高毛利产物组合鞭策毛利率提拔，本钱开支撑续扩大。汽车营业则因智能座舱取NOA项目拓展增加！加强增加动能。但现金流改善至1.24亿美元，考虑盈利能力和AI赋能前景，告白收入同增22%，Non-GAAPEPS同比+23%至2.98美元，风险包罗同店不及预期、合作加剧取利润率下滑。当前估值13.8x FY26 P/E，显示盈利能力稳健。但运营杠杆鞭策净利润2.01亿美元，tokens处置量翻倍，UX设想市场增速近20%，估计2025-2027收入持续增加，引入2027财年预测。公司上调2026财年EBITDA至7.5-8.1亿美元，公司2025Q3净收入102亿美元，Adj.EBITDA 24亿美元（+28%）。
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